四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国单亲家庭是什么意思有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通单亲家庭是什么意思知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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