美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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