公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几(j提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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