金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，C本番什么意思 日语里本番什么意思PI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(h本番什么意思 日语里本番什么意思uò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fē本番什么意思 日语里本番什么意思n)高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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