金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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